在国内矿产争夺愈演愈烈的当下，上市公司出海收购矿产成为新热潮。继中国黄金集团、紫金矿业之后，天业股份、中润资源、特变电工等主营非矿业的上市公司也纷纷在海外涉足金矿。细细比较一系列海外金矿收购案，其中有不少让投资者如坠云里雾里之处。

前后两次收购出价悬殊

昨日，中润资源发布公告称，公司通过全资子公司中润国际认购伦敦交易所aim（替代投资市场，地位相当于英国创业板）上市公司瓦图科拉金矿公司2000万股普通股（约占增发后总股本的17.01%），认购价格为0.33英镑/股，认购总价约合人民币6610.58万元。本次普通股认购完成后，中润国际持有瓦图科拉金矿公司股权的比例将从9.23%上升至24.67%，成为后者的第一大股东。

据公告，中润国际此后将对瓦图科拉金矿公司董事会进行改组，董事会成员将由目前的6人增加到7人，其中4人由中润国际提名。中润资源表示，公司将对瓦图科拉金矿公司形成实际控制，瓦图科拉金矿公司将被纳入公司合并报表范围。

公告显示，瓦图科拉金矿公司拥有探明、控制、推断的金金属储量约130吨，地下矿石品位达10.8克/吨。

这笔交易看上去十分划算，特别是与公司此前获得瓦图科拉9.23%股权的交易相比较。今年4月24日，中润资源发布公告称，中润国际以1.25亿元的代价认购瓦图科拉900万股普通股新股（无限售期），价格为0.60 英镑/股，另包括900万股90天有效期的认股权证（行权价为0.77英镑/股）。后由于瓦图科拉的股价从4月起一直处于下降通道，因此公司表示，考虑到价格因素，中润国际放弃对上述期权进行行权。换而言之，中润资源获得瓦图科拉2000万股新股的价格仅相当于此前获得900万股新股价格的53%。

两笔交易仅仅相隔半年时间，价格却相差如此之大，瓦图科拉股价下跌背后是否另有原因？

此外，中润资源还有过一笔金矿收购。9月27日，公司公告，中润国际与公司大股东中润置业的全资子公司中润香港分两期以5.60亿元的总价获得诺贝矿业定向增发的4.818亿股普通股，合计持有后者41.51%股份。中润置业承诺，在中润香港认购诺贝矿业普通股交易完成后，将中润香港持有的对诺贝矿业的投票表决权委托给中润国际，届时中润资源将对诺贝矿业实施实际控制。同时，中润香港还获得2.409亿股期权（认股价格0.23澳元/股，有效期3年）。如诺贝矿业所有期权包括已有期权全部行权，中润国际与中润香港所持诺贝矿业权益比例将提升至46.04%。

公告显示，诺贝矿业目前的采矿资产为位于加纳的bibiani项目，其主矿段、其他矿段、尾矿的探明、指示、推断合计金金属储量285.38万盎司（约88.8吨），金品位为1.71克/吨。

由上述两起收购案相关交易数据可以推算，诺贝矿业100%股权的价格约为13.49亿元；而将中润资源对瓦图科拉前后两次的收购行为合并计算，相当于以1.91亿元的价格获得瓦图科拉24.67%的股权，即瓦图科拉100%股权的价格约为7.74亿元。

再以已经开采或探明可实际开采的金储量进行比较，价格贵出逾七成的诺贝矿业的储量只有瓦图科拉的约三分之二，品位更不可与后者同日而语。如此比较来看，中润资源收购瓦图科拉金矿公司股权案确实有不少令人不解之处。

“捡漏”还是“被忽悠”

除了中润资源外，最近还有两家上市公司通过不同方式获得了海外金矿资产。9月底，特变电工发布公告称，公司下属矿业公司以资源换项目方式建设塔吉克斯坦杜尚别2*5万千瓦火电站一期工程项目，塔国政府授予矿业公司金矿开采权利并给予矿业公司生产经营过程中相关税收减免，矿业公司金矿开采所获得的收益用于抵偿火电站建设成本11.16亿元。

公告显示，塔国政府交换给特变电工下属矿业公司的金矿为东杜奥巴金矿、东杜奥巴侧翼和上库马尔克金矿，三者c1+c2金金属储量（指达到详查和普查阶段的资源储量）合计为51.75吨，平均品位约为3.8克/吨。

10月中旬，天业股份也发布公告称，公司以1.52亿元收购大股东天业集团持有的全资子公司山东天业黄金矿业有限公司10%股权，后者的主要资产为其持有的明加尔公司100%股权。

据公告，明加尔公司拥有和享有权益的矿业权共有104个，现控制资源总储量（包括探明的、指示的、推断的三个级别）累计含1722万吨矿石量、87.5万盎司（约27.22吨）金金属量，平均品位为1.58克/吨。

通过与之比较可以看出，中润资源前后两期投资拿下瓦图科拉24.67%股权，似乎是这四起金矿资产收购案中最划算的买卖，因为其他三个金矿从价格、储量或者品位三个角度来看，均远不如瓦图科拉。

难道中润资源真的是遇上了“天上掉馅饼”的好事？

值得注意的是，在中润资源之前，有另一家注册地在中国香港、名为shengen xintai international mine industry group co. ltd. （xintai）的公司曾试图收购瓦图科拉。瓦图科拉8月29日曾公告称，xintai提出的对价为1030万英镑（约合人民币1.03亿元）认购瓦图科拉增发的2000万股新股，相较中润资源的价格高出56.06%。直到10月3日，xintai还对外表示，对这笔收购非常看好，充满信心。

但是，一个月后情况便急转直下，xintai放弃了收购瓦图科拉，而中润资源适时赶上了这笔收购。为何短短一个月内xintai的意愿发生了如此大的转变？瓦图科拉的报价又为何大大降低？诸多疑问都提示中润资源收购瓦图科拉案还有不少信息尚未得到有效披露。

华丽家族大股东海外“淘金”显山露水

华丽家族大股东海外“淘金”项目终于传出了一点儿信息。

昨日，公司按照监管层的统一部署发布《关于公司股东及关联方承诺履行情况的公告》，称公司大股东上海南江(集团)有限公司及其实际控制人在2011年年报中承诺的注入矿业项目事宜正在履行中：“承诺方根据相关工作计划，正在组织资源积极开展和推进矿产资源方面的工作。”

就此事项，记者昨日与华丽家族证券部取得联系。言语中，公司方面透露了大股东海外金矿项目的初步情况。

按照公司相关人员的说法，公司大股东所获海外金矿资源并非现成金矿，而是“一大片荒地”，目前大股东已经取得对这些土地的开采权，土地平整和道路平整工作已经展开，办公区正在搭建过程中，相应设备正在进场，试开采也在有序进行。不过，金矿储量等详细数据尚不清楚。

但该工作人员对启动项目具体所在地表述不详，起初说是在巴布亚新几内亚，后来又说远在“非洲”。记者查阅了公司2011年年报，位于非洲的津巴布韦和位于大洋洲的巴布亚新几内亚都是公司大股东圈定的矿产资源考察范围。按照2011年年报的表述：2011年度，公司在控股股东上海南江(集团)有限公司的支持下，聘请专业团队在国内外广泛考察、寻找资源类的投资机会，特别是金矿的投资机会。目前主要瞄准的金矿项目涉及国内的两处金矿、非洲津巴布韦金矿、墨西哥两处金矿及巴布亚新几内亚两处金矿。为了尽可能减少上市公司的投资风险、保障上市公司投资者的利益，南江集团承诺：由南江集团负责矿产资源投资的前期工作，按矿产资源投资的一般程序展开投资业务，在法律风险和市场风险可控的前提下，再将有关矿产项目的控股权转让或指定给上市公司，以期为上市公司培养新的利润增长点。

为了求证公司大股东到底启动的是何处的项目，昨日晚些时候，记者又致电南江集团总经理王栋，但王栋表示，自己身在国外，对上市公司公告内容并不清楚，一切以公告为准。

资料显示，巴布亚新几内亚的金、铜产量居世界前列，石油、天然气蕴藏丰富；津巴布韦饮誉世界的资源则以煤、铁、铬、石棉为主，也有较丰富的金矿资源。

从华丽家族透露的情况看，大股东金矿项目注入上市公司的时机还远没有到来。公司有关人士昨日也表示，不仅前期工程的工作量大，而且，即便公司大股东在海外开采出了金矿，也还有一系列问题要解决，比如财务风险和市场风险等。

海外购矿并非想象的那般美

昨日，中润资源一则公告再次引起市场对上市公司海外收购矿山资源的关注。据公告，中润资源下属全资子公司中润国际按每股0.33英镑的价格，以660万英镑认购伦敦交易所上市公司vgm(瓦图科拉金矿)的2000万股股份，占比为24.67%，成为其第一大股东。公告当天，中润资源最终收盘涨幅高达7.91%。

公告显示，vgm公司目前每股净资产为0.72英镑，预计未来七年净利润累计将达24.79亿元。仅以约合6610万元人民币的价格就取得如此一家海外上市公司的控股权，中润资源似乎是捡了个大便宜。

也许事实并非如国内投资者想象的那么美妙。

记者于北京时间11月1日17:10分查到vgm股价为0.36英镑，仅比中润资源的入股价0.33英镑高出0.03英镑，而前一交易日vgm收盘价为0.38英镑。联想到之前国内某黄金集团以38亿元人民币收购了金金属含量为120吨的一矿山55%股权，我们不禁要问：vgm股价如此之低，中润资源以如此低的价格便拿到其控股权，难道国际投资者的眼睛都瞎了吗？

仔细再看中润资源的公告，疑问再次浮出。早在今年4月，中润国际曾以每股0.60英镑的价格购买了vgm的900万股股份，并附带每股0.77英镑的买入期权。短短半年多时间，中润国际所持900万股vgm股份的股价就由当初的每股0.60英镑下跌至目前的0.36英镑，四成的投入打了水漂。那么，未来vgm的股价是否还会继续下跌？

记者注意到，中润资源公告称vgm的年度报告(9月1日至次年8月31日为一个财年)目前尚未披露，但对其今年第三季度未经审计的销售收入约5.44亿人民币进行了披露，不过只字未提其净利润数据。记者查阅后发现，事实上2011年vgm公司的每股收益为-2.76便士。

虽然中润资源对vgm的矿山进行了详细的公告，但其资源量的标准却是依照加拿大ni43-101标准。该标准与目前我国国内通行的标准有多少差异？一切均是未知数。

正如中润资源的公告所说：本次收购资产所在国的法律法规、财务税收、商业惯例、工会制度、企业文化等方面与中国存在差异，完成收购后，公司将面临一定的管理风险。

有矿业内资深从业人员告诉记者，海外收矿面临的绝不是简单的管理风险。事实上，一系列制度的不同将直接影响其开采的成本以及收益。

首先，资源的真实储量到底有多少？一位国内黄金生产企业的从业人员告诉记者，他们到海外收购矿山，一定会派自己的专家再进行实地勘查。一般来讲，他们会对国外给予的数据打个对折。据记者了解到，在国内，探矿权只有转成采矿权，才能进行矿山建设与生产，而转成采矿权的前提是勘探报告出来以后，需经国土资源部专家的评审，对真实储量给予评估。但在国外许多国家，则没有这一环节。如在澳洲，矿山勘探结束以后，可以自行决定进行开采，但在开采前一定要经过环评、安全等方面的审核，涉及的细节非常多。国外在这些方面极其严格，若这些环节通不过，就不能进行开采。

其次，由于制度环境等一系列的不同，开采过程中会遇到种种意想不到的问题，很难以国内的情况进行估计。再加上国外人力资源的成本一般是国内的数倍，因此矿山开采中的成本极难度量。

再次，国外对劳动者的保护非常到位。在国外，就算是给予非常高的工资，要想让员工按照老板的要求加班，也是很难的，除非在数天之前已讲好。通常情况下，只要到了下班时间，工人不会管你有什么情况、会增加多少成本，下班就是下班。

而这一切都会直接影响到矿山的成本。仅从这一点看，中润资源公告中所称的vgm未来七年24.79亿元净利能否达到，尚有待于检验。因此，对上市公司海外收购矿山，不宜盲目乐观。（上海证券报 黄世瑾）